最高の教訓 倒産

はじめに
倒産とは「完全な終わり」ではなく「１つの転機」
倒産における２つの大きな誤解
倒産は「学びの宝庫」である
本書の構成
「倒産」と「再生」の現場で得た知見

序章１　企業の倒産とは何か
「倒産＝消滅」という大きな誤解
「倒産の本当の意味」を知っていますか？
倒産後の分かれ道①　「法的整理」と「私的整理」
倒産後の分かれ道②　「清算」か「再生」か
倒産の「一歩手前」に見られる３つの特徴
「民事再生」と「会社更生」の違いとは？
もしJALが民事再生を選んでいたら？
序章２　ニトリの決算書で学ぶ　企業の「財務構造」と「安全性分析」
企業分析に必要な4つの視点
B/Sの構造をイメージで理解しよう
企業の安全性を測る「３つの視点」
１　流動比率：短期的な資金繰りの健全性を見る指標
２　自己資本比率：長期的な安全性を示す〝財務のクッション〟
３　当座比率：流動比率をより厳密にした指標
「P/Lの利益」と「企業の安全性」の関係
純資産のすべてが現金とは限らない
【序章の教訓】
第1部　環境の変化とビジネスモデルの崩壊
1章　ケーススタディ：大塚家具
自己資本比率が高い企業が陥りがちな「安全性分析の落とし穴」
自己資本比率が高ければ安泰…ではない
大塚家具のB/Sは、安全だったのか？
どうすれば、企業は倒産するのか？
大塚家具の経営が傾いたターニングポイント
ヤマダ電機から出資を受けた後の大塚家具
【１章の教訓】
2章 ケーススタディ：WeWork他成功しているのか失敗しているのか――赤字成長企業の「舞台裏」
「赤字でも問題ない」企業と「致命傷になる」企業
アメリカ版の会社更生法「チャプター11」
赤字で成長する企業とWeWorkはどこが違ったのか？
不充分な検討で1.5兆円を投資した「孫正義氏の後悔」
チャプター11申請の「その後」
[コラム１] EBITDAとは何か？
赤字で成長してきたメルカリの財務が安全な理由
創業以来12期連続赤字で成長を続けてきたfreee
当面は大丈夫でも、出前館が「ジリ貧」の理由
[コラム２]　プラットフォーム系企業で押さえるべき「GMV」と「テイクレート」という概念
「ディープテックの健全性」は判断が難しい？
【２章の教訓】
3章 ケーススタディ：アーバンコーポレイション　好調なB/SとP/Lに隠された時限爆弾
「黒字倒産」は、決して珍しくない？
「業績好調でも倒産」の謎を解くカギは「営業CF」
偏り過ぎていた「収益のバランス」
不動産流動化事業とノンリコースローン
流動資産が9割を占める「歪なB/S」
営業黒字でも「営業CFはマイナス」になる仕組み
黒字から一転、とどめはサブプライムショック
【３章の教訓】
4章 ケーススタディ：ヴィレッジヴァンガード
なぜ、融資を返済できなくても事業を続けられるのか？
倒産の運命は「銀行」が握っている
一世を風靡した「遊べる本屋」
最盛期の528店舗は、今や293店舗
期待して仕入れた商品が予想外に売れなかった
利益率は100円ショップのキャンドゥ以下…
「宝の山」だった在庫が、資金繰りを圧迫する
毎年借り入れと返済を行う「究極の自転車操業」
銀行は、ギリギリを見極めて融資する
それでも、すぐには倒産しない「契約のカラクリ」
ヴィレッジヴァンガードの「起死回生シナリオ」
【4章の教訓】
第2部　資本の論理と企業の倒産
5章　ケーススタディ：レナウン　企業の複雑な親子関係～連結子会社は親会社に民事再生を申し立てた理由～
決算書から見るレナウン経営破綻の要因
回収できなかった「売掛金58億円」の余波
資金繰りを犠牲にしてまで返済を進めた理由
考察　金融機関が債権回収に走った理由
「誰が」民事再生手続きの申請をしたのか？
裏で描かれた「レナウン倒産の筋書き」
その後のレナウンの「意外な結末」
【5章の教訓】
6章ケーススタディ：トイザらス　倒産した親会社「米国トイザらス」生き残った子会社「トイザらス」
「FY2013の大赤字」で何があったのか？
多額の負債を生んだ「大きな買い物」の影響
B/SとC/Sから見える「米国トイザらス倒産の真因」
倒産した米国トイざらス、生き残った日本トイザらス
商機をつかみ損ねた日本トイザらスの勝算
【6章の教訓】
7章ケーススタディ：オンキヨー　　倒産後も引き継がれる企業のDNA
破産申請で浮かび上がった「２つの疑問」
破産したオンキヨーHEは、実は2代目オンキヨー
売り上げや利益を目標にしない「特殊な経営指標」
「買掛金の支払い遅延」で生じた負の連鎖
経営再建ではなく、破産申請に至った理由
破産したあとも残る「2つのオンキヨー」
【7章の教訓】
8章 ケーススタディ：そごう・西武　不良債権投資ビジネスと企業再生に見え隠れする「ファンドの思惑」
タワマン以下の値段で売られた「そごう・西武」
低評価の理由がわかる「ファイナンス視点の通訳」
8500万円の購入に対して、2300億円も借入？
考察①　セブン＆アイHDが西武池袋本店を3000億円弱で売却しなかった理由
考察②　フォートレスが裏で描いていた絵
【８章の教訓】
第3部 常識はずれのファイナンスと事業再生
9章 ケーススタディ：スターバックス他　B/Sを比べてわかる「非常識な財務戦略」
「本当に強い企業」と「見せかけの健全企業」
スターバックスの債務超過は危ないのか？
自己資本比率が「95%のキーエンス」と「14%のアップル」
アップルは、儲かっても負債が増え、純資産が減る？
資本構成が変われば、投資利回りも変わる
コラム３　アーバンコーポレイションによるレバレッジ
「自社株買い」で、効率的にリターンを高める
アップルにしかできない「非常識な財務戦略」
キーエンスの流動比率は1000%前後
トライアルHDが健全な財務でいられる秘密
スターバックスの財務体質は健全なのか？
絶好調なスターバックスのP/L
スタバのキャッシュフローの秘密
債務超過でも市場から評価される理由
CCC−５日を実現する「スタバの虎の子」
【９章の教訓】
10章 ケーススタディ：ハルメク　経営破綻から大復活
倒産は本当に「失敗」なのか？
倒産を経て、再上場を果たしたハルメク
MBOで足りない買収額を埋める「ある裏技」
ハルメクの事業再生への道のり
【10章の教訓】